财政部部长发文：贴息扩围、债务限额增量，增量政策要来了？

2026年9月28日，国务院常务会议研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作，提出“推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额”。10月1日，财政部部长在《求是》杂志发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》，系统阐述了下一阶段财政政策的着力点。两份相隔三天的政策文件，共同为四季度财政增量政策的发力方向提供了明确信号。

贴息扩围：从固定资产贷款到流动资金贷款

贴息政策的核心逻辑，是通过财政资金补贴部分利息成本，降低借款人的实际融资成本，从而撬动原本可能不会发生的信贷需求。2026年8月，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》(财金〔2026〕71号)，对贴息政策进行了新一轮优化。

根据通知内容，调整涉及三个维度：

范围方面，将符合条件的中小微民营企业新发放的流动资金贷款纳入支持，中央财政按照流动资金贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过2年的贴息支持。此前贴息主要覆盖固定资产贷款，流动资金贷款的纳入意味着企业的日常经营周转融资也能享受财政补贴。个人消费贷款方面，信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等业务被纳入贴息范围，贴息比例同为年化1个百分点。

经办机构方面，中小微企业贷款贴息政策、服务业经营主体贷款贴息政策的经办机构范围，扩大至21家全国性银行以及金融监管评级3A及以上的城市商业银行、农村合作金融机构、民营银行、外资银行。

额度方面，单户在单家经办机构可享受中小微企业贷款贴息的贷款规模上限，由每年5000万元提高至7500万元;服务业经营主体由每年1000万元提高至2000万元;每名借款人在单家经办机构可享受的个人消费贷款和信用卡分期业务累计贴息上限，由每年3000元提高至5000元。

这一政策的设计思路，是在信贷需求偏弱的背景下，通过财政资金向银行端和企业端同时传递信号。银行获得贴息资金的保障，有助于缓解净息差压力，提高放贷意愿;借款人则直接降低了融资成本。两者叠加，形成对信贷投放的拉动。

结存限额：四季度地方债供给的额外增量

“用好地方政府债务结存限额”这一表述，在9月28日国务院常务会议中被明确提出。地方政府债务结存限额，指的是地方政府法定债务限额与债务余额之间的差额。由于限额由全国人大批准，而实际债务余额通常低于限额，这个差额构成了地方债发行的潜在空间。

根据市场机构测算，2026年全国地方政府债务限额为63.2万亿元，9月末债务余额约60.7万亿元，扣除已列入年度安排但尚未发行的约1.1万亿元，真正可由中央财政统筹下达的结存限额约为1.4万亿元。

这一工具并非首次使用。2022年以来，中央已先后三次安排地方盘活结存限额：

2022年下半年，依法盘活2019年以来结存的专项债限额，各地实际发行5029亿元，主要用于项目建设。

2024年10月，中央财政从结存限额中安排4000亿元，用于补充地方综合财力。

2025年10月，安排规模提高至5000亿元，其中3000亿元用于化解存量债务、消化拖欠企业账款，2000亿元用于支持地方项目建设。

从历史规律看，三次动用均集中于四季度，规模呈递增态势。有机构测算，本次安排的规模预计在5000亿元左右。远东资信研究院的测算显示，年内仍有超过6000亿元的专项债结存限额空间可动用。

如果参考2025年的分配结构，这5000亿元中可能有相当比例同时用于化债和投资两个方向。用于化债的部分直接改善地方政府的现金流状况，缓解拖欠企业账款问题;用于项目建设的部分则推动今冬明春形成实物工作量，对基建投资形成支撑。有关机构指出，资金将重点投向“两重”建设、“两新”工作和“六张网”等关键领域。

四季度财政发力的节奏判断

将贴息扩围和结存限额使用放在一起观察，可以看到四季度财政政策的两条并行线索。

贴息政策的特点是作用于信贷端，传导链条相对较短。借款人在申请贷款时即可享受贴息，信贷投放的增量效果可能在短期内有所体现。但贴息政策的规模效应取决于符合条件的借款人数量和申请意愿，存在一定的不确定性。

结存限额的特点是作用于投资端，传导链条更长。从财政部分配额度到地方履行预算调整程序、组织发行，再到资金拨付和项目开工，需要一定的时间。有分析预计这部分供给的“主峰”可能出现在11月。

从政策信号来看，“研究制定针对性强的增量政策”这一表述，为后续可能的进一步措施保留了空间。四季度需要跟踪的关键指标包括：贴息贷款的实际投放规模、地方债结存限额的具体分配和使用进度，以及基建投资增速的边际变化。

免责声明：本文所引数据均来自财政部、国务院常务会议公开信息及市场机构研究报告，仅供读者参考，不构成任何投资建议或操作指引。市场有风险，决策需谨慎。

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